A股上演单日乾坤大挪移 机构是否托底自救？

一个“对号”，勾勒出了3月20日A股的全天走势。

当日10∶30分，上证指数在下探至3516.33点、进一步逼近“5·30”暴跌中的低点之后强势反弹，在地产股万科A(000002.SZ)和银行股招商银行(600036.SH)的带动下，大量机构买盘集中进场激发市场人气，深沪两市以全线普涨之势上演了一幕乾坤大挪移，上证指数接连收复3600、3700和3800点三大整数关口，最终以42.45点的全日涨幅奠定胜局，并稳守在3800点关口之上。

当天，上证综指盘中最低3516.33点，最高3857.62点，上下落差341.29点，振幅高达9.71%，两市成交量突破1600亿元，为两周以来最大量。

基金自救？

“明显有机构在做地产股。”平安证券房地产研究员刘细辉观察盘面有机构操作的痕迹。

以地产龙头股万科A为例，3月19日该股涨停，成交量放大至31亿元，而18日成交量只有16亿元，3月20日，成交量更是增至38亿元。

“这么大的量肯定是机构所为。” 刘细辉说。进一步观察买单，近两个交易日千手以上的买单增加明显。20日甚至出现了万手买单，这更不可能是散户所为。

市场人士认为，持续的大跌令市场信心一落千丈，开放式基金也面临着极为沉重的赎回压力，基金极需要一次有力的提振，以应付逐渐逼近的流动性危机。

“这是基金在自救。”一位市场人士如是说。

从上周开始，基金开始有了赎回迹象。德胜基金研究中心首席分析师江赛春长期跟踪研究基金仓位，他发现，上周基金仓位有些异样。据德胜基金研究中心测算，上周仓位增幅2%以上的基金有66只；其中仓位明显增加(仓位增幅5%以上)的基金数量有30只。这显然不符合上周基金减持手中股票的实际情况。

对此，江赛春认为，不少显示仓位上升的基金未必是基金主动在增加股票仓位，而很有可能是赎回导致的仓位被动上升。而上周不少仓位增幅明显的基金恰恰是此轮调整中受影响较深、净值跌幅巨大的基金；而在持续低迷的市场环境下，主动大幅增仓可能性不大。经验判断净值跌幅超过15%将超过许多基金投资者的心理承受底线，不排除部分基金赎回压力大增而导致仓位被动上升。

到了本周，基金赎回之声从各个基金管理公司传出。上海某大型基金公司市场部有关人士介绍，周一、周二净赎回明显增多。

深圳亦有基金公司人士表示，上周还是净申购，但本周每天都有几个亿的净赎回。据可靠消息，有某大型基金公司3月19日赎回量高达15亿元，而市场上还传，18日上海一基金公司赎回量达到20亿元。

实际上，基金自救早已开始。上周， 3月13日以中国联通(600050.SH)为首的通讯类板块出现了成交量放大，股价大涨的局面。中国联通当日涨幅7.43%。随后，基金又将战场转移到两市最大市值的中国石油(601857.SH)，3月13日、17日该股放量上涨。分析师雷涛介绍，3月17日前五个交易日，净买入中国石油最大的前十位其中8位是基金。而卖出量最大的只有4只基金。

超跌反弹？

不过，平安证券投资策略部副总经理罗晓鸣对基金自救说并不太认可，他从技术角度认为，3月20日创下的3516.33点将是中期底部。

他表示，3月20日的反弹属于超跌反弹，空间有限，在3900-4000点时有回调压力，之后在底部区域可能还会有反复。他判断，中期反弹高度可能会在10月份到来，点数为5000点。

招商证券策略分析师景志忠则认为，3月20日的“对号”形态仅仅是反弹，并非翻转。他说，前期不少分析师都认为3500是底部，因此在20日股指跌破3600之后开始了抢筹。

实际上观察当天涨停的一些个股，如长百集团、三联商社在尾盘成交量突然放大，反映出了投资者的抄底意愿。

但景志忠认为，造成这轮股市下跌的基本要素并未发生显著变化，如解禁的压力仍在，国内、国际经济形势依旧不明朗，相比国际市场A股在大幅缩水40%左右后，估值依然过高。因此A股未来前景依然令人担忧。

但景志忠也认为当天的反弹有重要意义，“这次反弹将是个分水岭，今后不太会发生前期那样几个月时间暴跌40%的情形了，A股会走向一个慢熊过程。”

他预计在一年乃至一年半时间中上证指数可能会跌至2800点。

从个股角度来看，景志忠判断上涨时鸡犬升天，下跌时泥沙俱下的时代将要过去，个股会出现分化。好股票的价值将凸显，而久违的仙股亦可能在今后出现。

从机构来看，对是否是底部的判断也出现分化。北京某基金公司人士介绍，他们判断股指在2800-3000点时才能确认底部。深圳某基金公司投资总监向记者表达了同样的看法。

而鹏华基金则表示，目前的估值水平已经较为合理，尤其是部分优质企业的市盈率已经在15－20倍的水平，同时外围市场的下跌空间已经不大，部分市场和资产已经具备长期投资的价值。

新基金打响抄底第一枪

股票基金建信优势动力昨正式入市，南方盛元红利基金也可望近日建仓

经历了连续大跌之后，股市终于迎来了新鲜血液。

前日宣告成立的募集规模46亿元的股票基金——建信优势动力基金，昨日进入正式建仓阶段，成为了2008年第一只入市的股票型新基金。

另一只股票基金——南方盛元红利基金3月18日也已完成募集，预计规模将超过60亿元，近日也将入市。

建信优势动力基金经理陈鹏昨日接受记者采访时表示，经过连续恐慌性下跌之后，目前市场的长期价值已经出现，因此该基金选择此时入市是一种主动性的行为。一些市场人士也认为，新基金逐步入市建仓有望在一定程度上缓解股票市场的资金压力。

自本轮行情大调整以来，管理层批准发行了数量不少的新基金。2月份以来获批的新基金就已达到21只，超过去年的一半。虽然这样的举动可以提振市场的信心，但在弱市环境中，基金发行非常困难，募集时间也从去年火爆时的最短的一天延长到现在的一个月左右，形成了新基金密集发行却没有集中入市的状况。

而建信优势动力基金前日公告成立，正式揭开了今年新基金入市的序幕。建信优势动力基金自2月18日起至3月17日向全社会公开募集，到3月10日募集金额已经超过核准的最低限额，并于3月12日提前结束了募集工作。

关于提前结束募集进入操作阶段，建信基金有关人士表示，公司主要是从对当前市场投资价值的判断出发，认为提前结束募集有利于更灵活地确定操作策略。建信优势动力基金经理陈鹏昨日也认为，市场前期在非理性情绪主导下已经跌出了投资价值，因此目前阶段入市已经较为安全。

大盘振幅近10% 沪市当日成交重上千亿元级别

许少业 杨晶 上海证券报

周四，沪深两市大盘出现戏剧性逆转。在早盘大幅杀跌之后，随后两市股指在抄底资金的推动下出现报复性反弹，全天振幅接近10%，成交金额也温和放大。最终，两市股指收出长下影的“单针探底”阳线，上证综指收复了3800点关口，深证成指突破了5日均线的压制，形势对多方较为有利。

大盘的阶段性底部已经探明？目前市场各方依然见仁见智。分析人士指出，昨天上证综指调整的低点在3516点，不仅位于本轮大牛市行情的50%黄金分割点附近，也非常逼近去年5·30调整行情的低点，更是当初一批新基金发动蓝筹股行情建底仓的位置。这么关键的位置，多方又怎会轻易放弃呢？

权重股制造黎明前黑暗

昨天上证综指开盘3721.50点，最高3857.62点，最低3516.33点，收盘3804.05点，涨42.44点，涨幅1.13%，全天振幅高点341点；深证成指开盘12894.41点，最高13651.57点，最低12291.91点，收盘13548.61点，涨504.41点，涨幅3.87%，全天振幅1360点。这样剧烈的震荡，在此轮行情中，只有去年的2月27日和6月5日可以相提并论。

造成昨天两市股指宽幅震荡的主要原因，在于部分权重股制造了“黎明前的黑暗”。中国石油、中国平安、交通银行、兴业银行、深发展A等公布年报的权重股在复牌后一度集体重挫，其中中国平安、兴业银行瞬间杀到跌停，中国石油、交通银行、深发展A逼近跌停，造成股指盘中急挫，沪深股指最大跌幅接近6%。此外，南方航空为首的航空股也从集体大跌逆转为集体大涨，对指数的影响同样较为明显。

据统计，昨天沪市超过100只个股振幅在15%以上，深市也有近70只个股振幅逾15%。此数据从一个方面反映出昨天盘中多空火拼的激烈程度，所幸的是最终多方占据优势。　　

抄底资金奋勇入市

与指数的先抑后扬相对应，昨天两市成交也温和放大。沪市当日成交重上千亿元级别，达1084亿元，较上一交易日放大183亿元；深市成交金额为516亿元，较上一交易日放大63亿元。量价齐升的走势反映出反弹行情得到增量资金的支持，也表明的确有不少抄底资金在指数最黑暗的时候开始奋勇入市抄底。

从当日的成交分布上看，4个小时的交易时间里两市成交呈现温和放大的态势，这对反弹行情的继续展开无疑较为有利。从放量的品种上看，不仅有游资偏爱的农业、创投等热点个股，接近一半的基金重仓股也出现明显放量，主要包括地产、钢铁、航空、金融等主流品种。这无疑传递出一个偏暖的信息，即游资和主流资金对当前的大盘点位开始逐步达成认同。　　

持续性热点激发人气

昨日沪指加速调整之际，滨海能源、厦门港务、禾嘉股份、龙头股份等个股在周三复苏后拒绝调整继续上扬；当沪指从低位开始弹升时，北京板块中的北辰实业、中国国贸、燕京啤酒等品种迅速上拉；午后大盘反弹逐渐升温，这些个股纷纷封住涨停板。

行情显示，天津滨海、三通、创投、奥运、环保、新能源、农林牧渔类个股，在昨日的表现普遍强于大盘。这些热点也是前日反弹队列中涨幅靠前的板块。据Wind数据统计，昨日涨停的龙头股份、江苏索普、长百集团、禾嘉股份、同济科技、海南海药、华帝股份等均是在本轮调整中累计升幅排名居前的“牛”股。

这些弹性十足的热点板块和个股，对激发市场人气功不可没。分析人士指出，由于A股市场此轮调整主要体现为挤“蓝筹泡沫”，一些市值小、股价较低的个股在市场低迷时成为恋战游资的“小”阵地。然而，应当看到，近期以万科为首的部分蓝筹股已有逐渐转强的迹象，市场风格也在酝酿转换之中，因此，对于没有业绩支撑以及虚幻的题材股，股价快速拉高后可能面临较大的回落风险。

证监会将严格审核上市公司再融资方案

周翀 上海证券报

证监会发行部审核三处负责人习龙生：

●证监会在受理再融资申请后，上市公司再融资方案的必要性与可行性、合规性以及市场接受情况均包括在审核标准之中。

●有的公司一提再融资规模就是几百亿元，列上一堆项目，而我们要根据行业情况对此进行分析，公司是否真的需要这么多钱？

●金融、地产公司融资不能光指望资本市场，应考虑多渠道充实资本金。再融资必要性是审核重点之一。

●目前尚未采取行政手段干预公司融资方案。但是我们提醒上市公司，发行、再融资不应是圈钱行为。上市公司应慎重考虑筹资规模和时机，慎重考虑投资者承受能力。　

中国证监会发行部审核三处负责人昨日在京表示，证监会在受理再融资申请后，上市公司再融资方案的必要性与可行性、合规性以及市场接受情况均包括在审核标准之中。证监会将针对上述问题进行严格审核。

发行部审核三处是证监会审核上市公司再融资申请的主管处之一。该处负责人习龙生在“2008年宏观经济形势与房地产发展态势报告会”上说，受行业特点决定，金融、地产类公司容易在再融资规模的必要性方面难以合理判断。比如，两个行业都属高负债经营类型，对资金的需求量往往不明确、不既定，且资金成本与预期取得的收益相比，约束并非很强。“有的公司一提再融资规模就是几百亿元，列上一堆项目，而我们要根据行业情况对此进行分析，公司是否真的需要这么多钱？”该负责人同时说，金融、地产类公司可以考虑多渠道充实资金，不能光指望资本市场。

他指出，市场约束正在发挥作用。比如，在平安、浦发之后，很少再有公司公布大额融资计划，“前段时间，一家业绩和基本面都很好的公司公布了公开增发再融资方案，股价随之连续下跌，这就是市场在发挥约束作用。还有某公司拟定了相关计划，但是没有公告，就是考虑了市场的接受程度。”

就监管部门是否将对某些再融资计划进行干预的问题，该负责人表示，“到目前为止，我们没有采取行政手段干预公司融资方案，但是我们通过证监会新闻发言人的渠道提醒上市公司，发行、再融资不应是圈钱行为。”他说，提出再融资议案并履行相应的决策程序，属于公司自主行为。“但是证监会将从另一个角度来审视，即上市公司董事会提出大型融资计划，一定要注意市场情况和自身实际需求。”

他阐述说，“市场情况”就是市场要有气氛、有信心，市场参与者尽量要按照市场规律办事，不要做违背市场利益、也伤及自身利益的事情。“自身需求”就是根据生产经营的实际需求来制定融资规模，要防止光“圈钱”不计算回报。比如有的公司生产经营方面没这么大需求，但出于对金融形势的判断，打算融到较多资金以备不时之需。所以，上市公司应慎重考虑筹资规模和时机，慎重考虑投资者承受能力。

“监管部门的劝告并没有法律效力，”该处负责人说，“但是有没有作用呢？我们觉得应该有作用，因为它代表了市场利益。”

为何情有独钟?反弹强劲众机构大肆增仓化肥股

刘翼 21世纪经济报道

逆势抗跌，反弹强劲。化肥类上市公司风光无限。

3月20日，化肥类上市公司冠农股份涨6.57%、六国化工涨4.29%，上述两只个股虽在当日涨幅榜中排名居中，但年后上证综指从4500点倾泻而下至今3800点，上述两只个股仍非常强势，与年后价格相当，保持不跌。

机构席位逆势增仓

“化肥近期行业景气度较高。”某券商化肥行业研究员告诉记者，“化肥如果能继续提价，前景更好。”

在申银万国证券对化肥行业的最近的一份研究报告中，几乎所有的化肥类上市公司都获得了“增持”评级。中信证券近期发布的研究报告，对三家钾肥上市公司给予了买入评级。冠农股份目标价109元，盐湖钾肥目标价106元，远高于目前的市场价格。

有意思的是，其他行业的研究员正在对企业盈利抱有忧虑。“下调盈利预测是肯定的。”交银施罗德一位基金经理告诉记者，“整个市场的估值中枢都在往下压。”

客观数据显示，机构帐户正在逆势对化肥股大举增仓，TOPVIEW(上海证券信息技术有限公司机构买卖数据)数据显示了机构的真实意图。

记者根据化肥行业的分类，氮磷、钾分别选取一至两个沪市上市公司进行考察，发现均有基金在大盘下跌中增仓的行为。

六国化工(600470.SH)(磷肥)：3月17日，席位号为G26424的机构大举买入；3月14日，G26310对六国化工大举增仓。这两个交易日，机构席位均没有卖出记录，3月14日，六国化工逆势走强，上涨2%多，3月17日，市场再次大幅下跌，六国化工也是跌停收盘，但交易数据显示，机构并没有杀跌，而是“逢低吸纳”。记录更是显示，机构对六国化工的买入已持续了一段时间：3月11日，G27200；3月10日，G26310；3月4日，G26483……

兴发集团(600141.SH)(磷矿)： 3月17日，同是市场大跌，兴发集团也重挫7%，但G26573、G23890、G26312、G26198四机构席位排在买入前四位，且当日无机构席位卖出。3月10日-14日，G26573、G23890、G26198买入；25946卖出；

冠农股份(600251.SH)(钾肥)：3月13日，G27267、G26439、G23939、G27128、G27266大举买入；3月17日，G27267、G25854、G26312、G23937、 G26310重仓买入，G25965净卖出。

华鲁恒升(600426.SH)(氮肥)：3月12日，G23879、G25988、G27254、G26104、G26361五个机构席位现身买入前十，而当日仅仅有G27065的机构席位卖出该股；在3月3日-7日，G26310、G27227、G27065、G26354、G 27195、G26439、G26323七家机构增仓华鲁恒升。

上述机构买入席位显示，在市场暴跌中(如3月17日)，机构对化肥类的上市公司采取的是逆势增仓操作策略，对某些优质上市公司，如冠农股份甚至是大举增仓。

记者另外发现，在买入上述三家上市公司的机构席位中，G26310的买入席位几乎同时出现在六国化工、冠农股份、华鲁恒升三种不同类型的化肥公司中；G26312的机构席位则同时出现在兴发集团与冠农股份中。很明显：有的机构并非仅仅是看好个别上市公司，而是看好整个化肥行业。

其他化肥类上市公司的交易情况与此类似，均有G字头买入席位的靓丽身影。

为何情有独钟？

“农业面临的是一个长期的牛市开端，由于国际农产品价格涨价趋势的形成，多投入20%的肥料，农产品可能获得的是50%的增收，边际效用仍然很大。”上海某稳健基金经理告诉记者化肥股走牛背后的逻辑。

“很突然，现在大家对所有的化肥类上市公司都感兴趣，原来大家仅仅是看好钾肥等资源型企业，对其他的公司都懒得看。”上海某基金公司研究员告诉记者。

记者采访多位化肥行业研究员发现，资源与农业的良好预期是该行业的投资主线。研究员一致认为，在化肥类上市公司中，依次看好：钾肥、磷肥、氮肥。理由是，钾肥的资源性最稀缺，磷肥次之，氮肥供应相对充足。国家的限价政策也对上述三种肥料影响不同，对钾肥的影响力最弱，对氮肥控制得最严。因此，钾肥的提价能力最高，磷肥、氮肥次之。

“看好钾肥的原因很简单，这个行业的集中度高，定价权在加拿大，国外市场钾肥一直处于上涨状态。”国泰君安证券化肥行业研究员魏涛告诉记者。

据记者了解，春节前后，磷肥价格出现了猛涨，有的品种从3800元涨到了4100元，而4100元正是国家制定的最高价格。供应趋紧，国际市场价格仍是高涨，部分地区甚至突破900美元，合人民币6000元以上。

中金公司近期对磷肥上市公司六国化工发布研究报告，预测该公司2008、2009年业绩将出现大幅增长，其2008年每股收益在0.96元、2009年每股收益为1.27元。而六国化工2007年仅有0.45元的业绩，如此大幅增长的业绩预期正是10多家机构连续建仓的原因。

磷肥相关行业，磷矿资源也是随着肥料的上涨而受宠。兴发集团由于在西部占有大量1.2亿吨以上的磷矿储备，股价在弱市中仍保持强势，或许是一个见证。

“国外磷矿的价格大大高于国内，磷矿仍然有上涨的空间，100-200美元每吨的价格换算成人民币在700元之上，即便除去运费等因素，仍然大大高于国内。”魏涛继续告诉记者，“氮肥类稍微差一点，但国内氮肥的涨价压力也存在。”

据记者了解，即便是现在最差的氮肥，也面临巨大的提价压力，全国各大公司的尿素出厂名义报价都提到了1725元，达到国家发改委的最高限价。

“现在大多数企业的出厂价都超过了1725元的限价，有些企业超过的幅度相对大点，在150元以上。”一化肥上市公司高管告诉记者。

“成本上升的压力和国际市场氮肥的价格的走高将是推动氮肥价格上涨的主要因素。”上海一券商化肥分析师告诉记者。

一个明显的价格反差说明了尿素等氮肥的提价压力：之前，在所有的肥料中，尿素的价格最高，现在出现倒挂。

WIND显示，经过此次下跌，化肥类上市公司2008年市盈率下降至25倍左右。

记者简单统计发现，化肥类上市公司不过十几家，除了盐湖钾肥、云天化，流通市值都很小，多在100亿之下。“如果大家都看好，价格被炒作的可能性很高。”

股市大涨大跌 股民大喜大悲

大洋网　　

昨天股市上演了一幕“惊天大逆转”，上午受到美股大跌的影响大幅低开40点，随后快速下跌，几乎跌穿3500点，下午抄底资金涌入指数快速反弹，最终上证指数以上涨42点报收，报收3804点，全天上下振荡300多点，让不少股民为之惊叹。而近期股市的大涨大跌，也令到股民产生各式各样的心态。

文/记者杨欣

幸运型：大胆抄到大底偷着乐

在昨天上下300点的振荡之中，个别大胆抄底的股民成了幸运儿，上午抄的大底，下午就有了盈利。一边是被套牢者的无奈与彷徨，而另一边，抄底者却在偷着乐。

在昨日大盘几乎跌穿3500点时，广州证券江南营业部原本一天都鲜有人问津的电脑交易柜台前突然挤满了人。“就买这个，再买点。”一时间，再创近期新低的工商银行等一系列股价较最高位几近“腰斩”的蓝筹股瞬间成了散户们纷纷追捧的对象。

“越跌越买，我觉得现在大盘跌得差不多了，之后题材股肯定不行了，蓝筹股跌那么多还不该涨啊？”股民王军因为在昨天的振荡中抄到大底而有点沾沾自喜，他告诉记者，他上周就买了点中国石油、民生银行等“大蓝筹”，虽然，现在还是亏损的，但是他今天依然坚持又买进了些。“国际油价涨那么多，中石油不涨没有道理。”他信心满满地告诉记者，散户永远都不能指望买在最低点，所以短期的亏损不用担心，肯定会涨上去的。

麻木型：“我的亏损超过一半了”

股民朱平女士是一个新股民，没想到让“中国平安”给了她当头一棒。去年10月17日，她按136元的价格买进了1000股中国平安。这只股票仅冲到149元就开始掉头向下。昨日，中国平安最低跌至51.25元。“我的亏损幅度已经超过一半了，割肉割不起呀。”

朱女士说，今年以来大涨大跌已经成为股市的常态，她对下跌已经麻木了，连账户也懒得看了，所以昨天看到大盘跌了又涨也无动于衷。“谁知道明天会不会又大跌？还是不动为好”。

害怕型：每天损失几万元不敢看账户

相比之下，经过一轮调整之后，部分股民已经被连续的下跌搞怕了，而屡次“抄底”变成“赶顶”也让他们害怕。“从来没有亏成这个样子。”投资者曹宁先生有着12年股龄，不过，对于今年年初大盘出现的格局，还是始料未及。曹先生表示，截至昨日，他除了亏掉了去年辛辛苦苦赚得的10万元，还倒贴了20万元。“其实，我在6000点是空仓。当大盘跌破5000点后，我一心指望着会出现大幅反弹，开始大量买入，但最终没能等到。当大盘跌到4500点时，我认为还会有反弹，把最后一颗‘子弹’也打了出去，结果还是没能命中。”曹先生托着腮，紧皱起眉头。“上周开始，我的股票开始加速跌，一打开账户，看到两只股票出现六位数的亏损，心情就特别糟糕，现在连账户都不敢看了。”

失望型：“有机会就清仓不玩了”

许栋维先生今年一直做奥运股。年初，奥运股涨势喜人，许先生一下子赚了15％左右。但是，随后的调整行情中，奥运股也难以抗住跌势，许先生不仅将利润全部吐出，本金也亏了10％。“今年的股市没法做了，趁现在亏得还不多，明后天如果连续反弹一定清仓走人，不玩了。”许先生的话充满了失望。

“能告诉我底在哪吗”，“别问我，我现在没力气说话。”昨天上午，面对着散户大厅里那面满目绿色的交易屏幕，股民李女士也一脸无奈地看着记者。

而王小姐形容自己的心情是“伤心欲绝”，并表示：“有机会清仓就再也不碰股票了”。

激动型：政策为何管涨不管跌

“再不出实质性的利好，大盘还得跌到3100点。”当昨日上午沪指盘中再创新低时，大户室内的张煜再也坐不住了，情绪异常激动，“为何大盘涨上去时四面八方高喊‘泡沫’声不断，现在跌成这样却没动静了？印花税到底何时降？”

“大单买入管理层立即‘指导’，如今那么多股票莫名其妙地遭大单砸盘为何没人管？”看着又突遭暴跌的浦发银行，股民徐波克情绪很是激动。

事实上，面对大盘“跌跌不休”，管理层并不是没有作为，但市场显然已不为这些“口惠”所动。在徐波克看来，以前大盘调整几天后都会有强劲的反弹，而这一次大盘在年线下一呆就是11个交易日，而且连创新低，“如此弱市下，管理层该有实质性的作为了。”

记者调查

八成股民账户缩水超过三成

今年以来连续的暴跌令股民雪上加霜。记者从中信证券、国泰君安、银河证券等券商共调查30位股民，结果发现，今年亏损超过30%的人已占到80%，其中有一半股民跌幅超过35%。损失少于10%的股民，30位中只有2位，没有股民赚钱盈利。值得关注的是，在亏损超过30%(包括30%)的股民中，所有人都处于满仓状态。

公开增发股几乎全线破发 公募基金顶不住了？

杨峰 岳永明 21世纪经济报道

全流通时代的第一轮牛市，已悄然走到十字路口。

这一轮博弈中，部分未能转变思路的基金和机构，被无情抛入机构投资者的边缘。

溃败增发股

经过最近一段时期的调整，原本被市场所追捧的增发概念，也风光不再。而在高位参与增发的个人和机构投资者，均出现深度套牢的情况。

根据天相投顾分析师王巍峰提供的最新统计数据，2007年以来所有有增发(定向和公开)行为公司的股票价格，开始大幅缩水，个别公司甚至被“腰斩”，折价几乎达到50%，而实行公开增发的公司，除少数几家外，几近全线“破发”。

公开数据显示，从2007年至今，沪深两市共有193家A股公司实施了209次增发。其中，定向增发168次，公开增发41次，再融资总规模达3425亿元，定向增发合计募集资金2594亿元，公募增发合计募集资金830亿元。在41次公开增发中29次是在2007年10月份以后实施的，占70%的比例；168次定向增发中，有72次是在2007年10月份之后实施的。

“我们快支持不住了。”一位基金公司的外联人员经常在聊天中说这句话。

在急剧扩容的破发大军中，机构投资者和散户一样未能幸免。如参与山河智能(002097.SZ)公开增发的基金公司中，南方稳健成长及贰号基金、中海能源策略混合型基金各获优先配售股68.57万股，而全国社保基金502组合、407组合以及诺安价值增长基金也各优先获配67.45万股，当时的发行价为54.62元，按照低点31.39元计算，每股亏损高达23.21元，上述机构帐面浮亏已经达到7879.56万元。

而去年10月份国电电力(600795.SH)的增发，参与基金数更是创下78家的记录，双良股份(600481.SH)增发时有50家机构参与其中，而振华港机(600320.SH)、金发科技(600143.SH)等也受到十多家基金的热烈追捧。

破发仅仅只是一个方面。增发过程中基金和机构投资者被大股东“忽悠”的例子不少。比如，去年增发的三房巷(600370.SH)，在被宣传具有“重大意义”、“前景广阔”的增发项目上，公司大股东却没有参与优先认购，原股东最终认购的定向增发总额也仅仅只有发行总量的12.7%。

对于上述亏损的出现，有基金经理诉苦，称“我们都给大小非买单”了。在接受记者采访的基金和机构投资者中，这样的言论多次出现。一位私募的总经理表示，市场下跌中很大一部分做空动能，来自于原本以极低价格拿到原始股的限售股股东们，他们正在大量抛售套现。

华泰证券海口龙华路营业部总经理庄虔华分析也认为，“在市场一致看多的市况下，解禁股的套现心理可能还不那么迫切，现在预期产生分歧，分析师、基金底气也不很足了，解禁股必然产生了更强的套现冲动，从而形成一个小周期的恶性循环。”

机构“散户化”

“机构，包括基金公司的研究报告和分析师意见，在大牛市环境下被迫提高估值水平，部分研究报告则蓄意推波助澜，这样与基金等机构的一致看多预期相互推动，进一步也加重了市场的非理性。”

对于一直强调理性投资和价值投资的机构，却在市场失去理性的时候，摈弃了一贯坚守——或者说口头上一贯坚守的原则，的确发人深思。

银河证券研究所基金研究中心高级分析师王群航认为，对于基金、机构等在高估值市场中的投资失误，虽然不应该把板子都打在基金的屁股上，但是作为管理委托人几十亿上百亿资金的这些基金和机构，也确实存在着一些不容忽视的问题。

据其介绍，在对上市公司的研究上，基金绝大多数属于“二手研究”，他们赖以分析的信息来源，主要是券商的研究报告，没有实地深入地调查，或者没有足够时间深入了解上市公司，拿到第一手的全面详尽的数据不太容易。

缺乏经验，对市场没有足够的认识和对熊市的切身体会，则被王群航认为是这一次博弈中部分基金和机构败走麦城的最重要原因。据其介绍，很多基金经理从未经历真正的熊市，都是在最近一两年才开始管理资金的。

证发投资投资总监王坚认为，全流通时代里的第一轮博弈，反映出很多问题。首先是机构投资者没有一个相对统一的估值标准，同时又没有坚持投资谨慎性原则，一味的追逐利润，忽视了对真正价值的追求和理性判断。

其次，市场更需要一个客观公正的第三方监督体系，不仅仅要对基金公司每年的业绩进行排名，还应对基金经理是否违背基金契约和投资原则的情况进行统计备案，对不能秉承招募说明书中既定投资理念的基金经理进行公示，以便投资者对管理团队全面认识和监管层监管。

净赎回苗头显露 基金业一月总规模减少83亿份

周宏 上海证券报

12个月以来首次月度负增长

本轮基金净赎回的苗头，在2008年一月已经显露了出来。

来自证监会网站披露的最新统计信息显示，截至2008年1月，59家基金管理公司旗下347只基金的规模份额总计为22256.76亿份。相比上月减少了近83.08亿份。这是自2007年1月以来，基金行业管理规模首度出现月度负增长。

剔除当月完成的新发基金IPO规模，以及基金封转开的集中申购份额，2008年1月，基金行业的存量规模当月实际减少达150亿份以上。这表明，目前倍受关注的基金净赎回现象在2008年1月已经有所抬头。

而在此之前，连续11个月份，内地基金业保持了月度平均10%的超高增长速度。从2007年1月的8050亿份，上升到2007年末12月的2.234万亿份，近200%的增长规模，1.4万亿份的基金净额增长，只用了11个月而已。

其中，月度增长规模最快的是2007年8月份，当月基金行业的总份额增长了31.08%。月末规模从1.27万亿份增长到1.66万亿份。如火如荼的基金持续营销成为当月基金份额增长的主要推手。

另外，基金规模增长比较高的月份是2007年5月份（当月基金份额增长18.9%），2007年9月份（当月基金份额增长16.35%），当时的节点事件、以及市场持续走好构成的财富效应，构成了基金份额增长的动力之一。

值得注意的是，自2007年11月份以后，基金的净申购规模开始明显滑落，月度增长速度从2位数迅速下降到个位数（2007年11月，基金资产增长3.4%；2007年12月，基金资产增长5.07%）。这表明，当时市场转折和相关调控措施正在发挥效果。

不过，就相对比例而言。2008年1月份的基金净赎回尚不算高，相比前一个月末的规模，1月份的赎回变动不足1个百分点。这也是当时，基金持有人心态平稳的一个证明。